中国对外直接投资再创历史新高 迈向产业资本净输出新阶段

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事件:根据商务部的数据，在2016年的前10个月，中国国内投资者总共有全球

来自162个国家和地区的7020家境外企业进行了非金融类直接投资，累计金额1459.6亿美元，同比增长53.3%。投资额和增长率均创历史新高，比同期实际利用外资多420.5亿美元，投资净流出也创历史新高。

点评:王光谦中央财经大学校长

据预测，2016年中国将首次出现工业资本净产出。长期以来，吸收外资、承接国际产业转移是对外开放过程中的常态，也是促进经济发展、实现快速工业化的重要途径。2010年之前，中国吸引外资规模持续快速增长，外资金额很低。截至2011年，中国非金融类外商直接投资仅占实际利用外资的51%，是典型的工业资本净进口国。然而，近五年来，中国非金融类外商直接投资年均增长率达到14.9%，明显高于3.6%的外商直接投资年均增长率，投资投入和产出总量正在逐步接近。2015年，虽然中国对外直接投资(包括金融投资)实现了净产出，但非金融直接投资仍处于净投入状态，流动模式仅在今年发生了变化。2016年前10个月，中国非金融类外商直接投资比实际利用外资高40.5%，实现净产值420亿美元。预计2016年中国将首次实现从工业资本净进口国向净出口国的转变。

中国工业资本净产出是特定内外经济形势和政策环境综合影响的结果。根据传统的发展经济学理论，发展中国家需要吸收外资来帮助其经济发展，它们一般处于净资本投入状态，而发达国家只会净出口。2015年，中国人均国内生产总值仅为7924美元，不到经合组织国家的五分之一。当韩国向可持续净资本产出迈进时，其人均国内生产总值已达到2万美元，而在此之前，它只有在特定情况下才有净产出。因此，我国目前的工业资本净产出具有一定的特殊性，其背后有许多因素。

首先，高储蓄率的经济结构使中国的净资本产出提前出现在适度发展水平。第二，近年来，一些传统产业的竞争优势(爱情基础、净资产、信息)减弱，人口红利因素下降，导致利用低要素成本的外资流入减少，中国一些成本敏感产业的资本开始向外转移。第三，新产业、新业态的竞争优势迅速提升，中国企业寻求提升在全球价值链中的地位，通过海外并购战略资产吸收R&D、品牌、关键投入等价值链高端元素的热情增强。第四，服务业对外开放滞后。近年来，中国制造业对gdp增长的贡献率和相对比重有所下降，服务业逐渐成为gdp增长的主力军。然而，在中国加入世贸组织后的15年里，中国的对外开放主要集中在制造业，而服务业的扩张和开放相对滞后，影响了外国直接投资的流入。第五，人民币贬值对美元预期的影响。自2015年以来，人民币对美元贬值的预期刺激了企业多元化的资产配置需求，直接投资由于备案系统的高度便捷性成为资本流出的重要渠道。

直接投资的流动没有尽可能快。要改善双向投资流的布局，需要把握四个关系。一是把握外资与国内产业发展的关系。科学引导资本输出的区域和产业流动，避免产业过度转移，导致国内发展动力不足。第二，把握开放与国内增长转型升级的关系(爱情基础、净值、信息)。一方面，加快国内产业转型升级，创新经济(Aiji、净值、信息)增长模式，确保国内资本需求，积极吸引外资；另一方面，要坚持对外开放，特别是提高服务业的开放水平，避免双边投资过度失衡，引发保护主义反弹。第三，把握投资便利化与风险防范的关系。在备案制度的基础上，完善监管和处置机制，避免直接投资过度金融化和杠杆化，降低短期资本流动风险。第四，把握外资利益变化与参与国际规则制定的关系。净出口国和净进口国的利益存在差异，中国参与国际投资规则制定需要研究的因素应该更加全面。

几乎所有的债券类型，包括银行间存款证和利率掉期，都没有限额，实行备案制度，资金可以自由汇出。第三，海外机构在中国发行人民币债券更加方便。2016年前10个月，17家海外发行机构获得了熊猫债券发行许可，或在中国银行间市场注册了熊猫债券。第四，中国不仅增加了对外国投资者的开放，也增加了对国内投资者的开放。今年5月，央行发布了《公告》(2016年第8号)，首次明确住房公积金可以参与银行间市场，银行理财产品在银行间债券市场的开户范围也从16家上市银行扩大到所有银行。

资本账户开放的步伐不会停止。继中国人民银行3号文件发布后，深港通于2016年12月5日正式开通，这是中国资本账户开放的又一个里程碑事件。“十三五”时期是中国加快实现“走出去”战略、深化人民币国际化的关键时期，中国资本账户开放的步伐不会停止。考虑到最近中国经济增长的不确定性增加和资本外流的风险增加，中国的资本账户不应盲目追求规模和速度，而应着眼于根据中国经济发展的需要稳步推进。“宽进、严出、内强”应是近期资本账户开放的重点。就债券市场而言，应着力完善债券市场基础设施，解决债券市场分割、信用评级不足和流动性低的问题，推动中国债券市场更加符合国际规则，提高中国债券市场的市场化、规范化和国际化水平。