美联储时隔一年再加息 全球货币政策分化加剧

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事件:2016年12月14日，美联储宣布将利率上调0.25个百分点，至0.50%-0.75%。这是一年后，美联储再次加息。美联储的货币政策、欧洲央行的宽松货币政策以及日本等国的负利率政策之间的分歧进一步加剧，各国央行的货币政策面临更为艰难的选择。

点评:中国金融四十论坛学术委员、高级研究员关涛

通过与市场沟通实现前瞻性指引，已成为美联储发挥货币政策有效性的最重要手段。然而，自2015年开始近10年来首次加息以来，美联储加息的“指导”过程充满了波折，影响了全球金融市场的神经。从美国目前的内部环境来看，美国的经济复苏为美联储加息提供了坚实的基础。然而，当今世界经济存在诸多不确定性，主要经济体复苏速度存在内在差异，全球金融市场出现新的结构性变化和新的波动，表明未来全球货币政策将呈现出新的差异性和复杂性特征。

全球货币政策的差异主要反映在这样一个事实上，即尽管美联储正在偏离加息的渠道，但其他发达经济体的货币政策仍然宽松。一方面，欧元区国家经济继续微弱复苏，宽松的货币政策正在改善欧元区的整体融资状况。然而，受意大利公投和奥地利大选的影响，欧元区经济仍存在诸多不确定性，保持宽松政策仍是其主题；另一方面，在英国退出欧盟潜在风险依然存在的情况下，英国央行将维持0.25%的基准利率，重启量化宽松政策，这将有助于英国更灵活地应对经济变化。我们可以看到，日本、英国和欧洲央行仍在每月购买债券资产以释放流动性，全球量化宽松规模仍处于较高水平。

欧洲央行和日本、瑞士、瑞典、丹麦等国央行的负利率货币政策悄然出现，进一步拓展了这一轮非常规宽松货币政策的内涵，使全球货币政策进一步显示出其复杂的特征。负利率政策影响到整个身体。到目前为止，它并没有起到预期的积极作用。因此，我们不仅要关注银行在这一政策刺激下增加信贷的努力，还要关注金融机构承担过度风险的可能性。

展望2017年，美联储有可能进一步加快加息。这源于美国良好的基本面。特朗普当选美国总统有利于实体经济和虚拟经济的动态平衡，这将为美国经济的长期复苏提供良好的环境。特朗普的财政刺激政策将增加基础设施建设投资，推高通胀；通过实施再工业化进程，国内制造业的活力将得到增强，这将刺激消费和经济增长。与此同时，美国股市、债券收益率和美元汇率走高将有助于提振消费者信心。当然，如果美国经济复苏不像预期的那样，或者美元汇率波动太大，国内外市场继续动荡，这也可能抑制美联储的加息节奏。

考虑到美国在全球市场的主导地位，美国货币政策的变化给其他地区带来的溢出效应不可低估。由于美联储的货币政策不利于其他发达经济体，美元将走强，一些新兴市场货币将面临更大的贬值压力；资金从日本、欧洲等国家或地区向美国的流动将会加快，美元的借贷成本将进一步增加，这将使严重依赖美元流动性的国家受到美国货币政策溢出的影响。

如何进行货币政策的选择和协调，如何在差异性、复杂性和溢出性之间寻求平衡，考验着央行的智慧。对于新兴经济体而言，在解决自身结构性问题和增长动力问题的同时，也应关注发达国家的货币政策趋势，对可能出现的潜在风险保持高度警惕。