彭博经济学家图解：人民币进一步稳定 市场得以喘息

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彭博亚洲(Bloomberg Asia)首席经济学家欧写道，中国人民银行周五进一步发布了保持人民币汇率稳定的信号，人民币兑美元中间价上调0.9%，为2005年7月以来的最大涨幅。过去两天，不断飙升的借贷成本推动离岸人民币汇率大幅上升；离岸人民币兑美元汇率在两天内上涨2.5%，但在周五早盘交易中，部分涨幅有所回落。同期在岸人民币升值1.3%。

图表:人民币年化汇率变化和外汇储备月变化

中国人民银行已经采取措施抑制人民币的螺旋式贬值和资本外流的趋势。彭博社对资本流动的估计显示，11月份约有735亿美元的资本流出中国。该月度数据呈上升趋势，12月份资本外流规模可能进一步扩大。2017年初对居民5万美元的年度外汇配额的更新可能会刺激这一数据在1月份继续上升。通过稳定人民币对美元的汇率，中国可以暂时消除购买外汇的动机。

图表:中国外汇储备和美国国债持有量

促使人民币逆转下跌趋势的因素之一是，有报道称，中国人民银行已准备好应对汇率风险的计划。事实上，无论未来有什么计划，中国有关部门已经从各个角度恢复了汇率稳定。最明显的一点是，他们通过出售美元和购买人民币直接干预市场。中国的外汇储备从6月底的3.21万亿美元下降到11月底的3.05万亿美元。中国政府也加大了向海外转移资金的难度。2017年初，央行出台了新的居民外汇申报要求，包括要求居民承诺所兑换的外汇不会用于海外投资。此前，中国在2016年底加大了企业进行大规模海外投资的难度。

图表:离岸人民币借贷成本，离岸-在岸人民币汇率差额

香港人民币市场的流动性紧张也有所帮助。周四，隔夜离岸人民币贷款利率飙升至38%。目前，很难断定这是北京方面有意为之的政策，还是香港市场流动性有限的结果，抑或两者兼而有之。不管是什么原因，最终结果是投资者试图筹集资金，离岸人民币汇率急剧上升。

图表:中国和美国的利率差以及人民币对美元的汇率

自2015年底以来，中国和美国的利差扩大到最大值，这减轻了人民币贬值的压力。中国人民银行正在引导国内市场利率上调，这方面的最新信号是货币政策委员会最近声明中取消了降低融资成本的承诺。美联储也在帮助发布会议纪要，强调经济前景面临的不确定性。

图表:中国人民币汇率指数中一篮子货币新旧权重的比较

此外，中国人民银行衡量人民币贸易加权汇率的方法已经改变。美元在中国外汇交易中心人民币汇率指数篮子货币中的权重从26.4%降至22.4%。尽管中国央行继续寻求人民币相对于贸易加权一篮子货币的稳定性，但这一举措削弱了美元走强和人民币走弱之间的联系。

当然，中国可能有更多的花招。根据这份报告，迫使国有企业结汇是一种选择。包括中国央行行长周小川在内的高级政策制定者的媒体活动，在2016年初有效提振了市场信心，并在必要时再次提振了市场信心。在极端情况下，央行可以像去年年初那样直接买入人民币，并通过每日中间价强化人民币兑美元汇率稳定的信号。然而，目前，决策者们可能已经采取了足够的行动来为空.赢得一点喘息的机会