央行应传递更明确的紧缩信号

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最近几天，包括新华社在内的官方媒体一再表示，中国房地产市场很冷，存在整合的压力。一些媒体还认为，货币紧缩趋势将影响房地产市场。其中一些银行开始限制抵押贷款规模等等。这些行动可能会抑制楼市再次出现恐慌的冲动，但楼市从未受到惊吓。

我们的评论员林轩

一些媒体援引知情人士的话说，中国政府的初步数据显示，1月份新增贷款接近甚至超过了去年1月份创下的2.5万亿元的月度纪录。不过，这一消息尚未得到证实，相关数据将在近期发布。根据2月7日发布的数据，2017年1月中国外汇储备为29，982.04亿美元，比2016年12月的30，105.17亿美元减少123.13亿美元。

去年1月创下的2.5万亿元的月度信贷记录是刺激房地产市场的一个导火索。市场认为，这种大规模信贷扩张将不可避免地带来通胀效应，推高资产价格。因此，他们纷纷涌入房地产市场，连续几个月大规模发放房地产抵押贷款，进一步推高了房地产价格，扩大了信贷规模，形成了一个自我实现的周期。这一现象导致人民币去年面临巨大的贬值压力。去年底，人民币兑美元汇率接近7的低点，今年1月，中国外汇储备也跌破3万亿美元大关。中国政府从去年10月开始调控房地产市场，并在2017年中央经济工作会议上提出实施稳健的货币政策，更加注重防范金融风险和去杠杆化。

在这种背景下，如果1月份信贷规模继续如此之高，可能会刺激市场做出新的反应。

首先，楼市在巨大压力下可能会反弹，因为市场不清楚如此高的信贷规模是否是一种政策选择，而这种信贷扩张将有损于人们的预期。其次，信贷规模难以下降的现象会让市场担心经济对债务的过度依赖，这是不可持续的，最终相关政策工具也无能为力。因此，面对抑制资产泡沫和去杠杆化这两项任务，信贷规模与这两个目标背道而驰，这将使市场失去判断力，并使相关的预期管理层缺乏权威。

我们看到，新年以来，央行陆续提高了一些货币政策操作工具的利率。例如，1月24日，中国人民银行为22家金融机构开展了总额为2455亿元人民币的融资业务，其中6个月为1385亿元人民币，1年为1070亿元人民币。中标率分别为2.95%和3.1%，提高了10个基点；前一时期的；2月3日，央行上调了反向回购和补充贷款利率，表明短期和长期利率已全面上调，10年期国债收益率从2016年8月中旬的2.64%低点升至目前的3.42%。

此外，包括新华社在内的官方媒体近日多次表示，中国房地产市场低迷，存在整合压力。一些媒体还认为，货币紧缩趋势将影响房地产市场。其中一些银行开始限制抵押贷款规模等等。这些行动可能会抑制楼市再次出现恐慌的冲动，但楼市从未受到惊吓。

仅仅在银行间市场和金融系统内部表现出紧缩的态度，可能不会向整个市场传达明确的意愿，因为毕竟信贷规模仍然很大，市场对股票债务的巨大需求可能会抑制紧缩的努力，从而导致这种货币政策调控的乘数效应。考虑到经济杠杆过高，系统性区域金融风险底线应保持不变，收紧行动可能不那么坚决，市场将通过各种方式绕过监管，继续通过举债运作。

因此，央行需要向市场发出直接而明确的信号，以防止市场受到信贷规模的刺激。为了防止这种结果，央行应该向市场发出更坚定的紧缩信号，这也有利于保持人民币币值的稳定。