逆回购控量引发“涨价”猜测

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2日，央行反向回购交易量保持在300亿元，单日公开市场操作(omo)净收回700亿元，连续第六次净收回。然而，月底这些因素的影响有所减弱，这有助于市场基金继续改善，并使机构更容易平仓。在流动性略微吃紧的情况下，央行最近实施的净提款引发了市场讨论。一些机构认为，央行有意保持流动性的紧张平衡，随着回购一级和二级利差的扩大，央行可能会“随市场”再次上调omo操作利率。

连续六天实现净回报

2日上午，央行反向回购交易量保持在300亿元，连续5天保持不变，7天、14天和28天反向回购均达到100亿元，均处于象征性操作水平。当日100亿元反向回购到期，资金净回笼700亿元，这是近几年连续第六天。

幸运的是，跨月之后，季节性干扰暂时缓解了。昨日，市场资金持续缓慢改善，资金利率大多下降。2日，在银行间质押式回购交易中，隔夜回购加权平均利率收于2.49%，下跌15个基点，基准7天回购利率下跌16个基点至3.15%。交易员表示，昨日，资金的复苏是显而易见的，该行的融资在一夜之间增加了，这使得机构很难平仓。

展望市场前景，交易员表示，3月上半月到期的反向回购并不多。尽管1，940亿元人民币的一个多边基金将于下周到期，但央行继续这样做的可能性很大，预计其对短期资金的影响有限。另外，企业3月份缴纳的税款数额不大。从往年来看，当月财政存款出现净减少，这将导致一定规模的流动性。因此，预计上半年的资金仍将保持大致稳定。压力集中在月下半月，尤其是月末。表外财务管理纳入广义信贷导致mpa评估对流动性的影响或恶化，lcr指标对银行贷款行为的影响也很明显。届时，银行体系的流动性可能面临波动风险。

关于omo控制量的探讨

值得一提的是，在短期流动性状况下，央行的反向回购交易最近大幅缩水，而omo不断回归净值，这引发了市场讨论。

一些分析师认为，目前央行控制反向回购的金额，可以避免反向回购股票过度增加和本月下半月到期收益带来的影响。然而，近期流动性并不充裕，央行仍实行净退出，这在一定程度上不可避免地加剧了流动性和预期紧张。这可能表明，央行打算保持流动性的紧张平衡。

一些分析师认为，央行最近实施的omo控制实际上是在为价格调整铺平道路。今年2月3日，央行的反向回购操作利率全部上调了10个基点。根据央行货币政策报告，中标利率的上升趋势是市场化竞价的结果，反映了2016年9月以来货币市场利率中心的上升趋势，是资本供求影响下的跟随市场的表现。报告指出，公开市场操作也有相应的数量和价格目标，公开市场操作的投标规模和中标利率都是可变的。

分析师指出，央行的omo和mlf操作已成为金融机构获取流动性的主要渠道。目前，流动性不是很充足，金融机构对央行流动性供给的需求仍然强劲。如果央行选择控制数量，将导致反向回购供不应求，利率将面临上行压力。当然，央行也可以选择调整价格来抑制机构需求。然而，最近的反向回购操作一直停留在土地量，表明央行更喜欢控制量。

此外，自2月份以来，货币市场的利率中心再次上升，7天银行间质押式回购利率的月平均值上升了约25个基点，3个月shibor的月平均值上升了约10个基点。回购利率的一级和二级利差扩大，这为空央行再次提高反向回购操作利率提供了条件。光大证券(601788，BUY)分析师张旭表示，目前7天期回购利率与7天期omo反向回购利率之差处于较高水平，因此omo利率可能在短期内上调。张旭还表示，从历史上看，在omo利率首次调整后，大约一个月后将再次调整。当然，一些市场参与者认为，央行可能倾向于等到美联储利率决定的结果在本月中旬公布后再进行权衡。