关系资金面的大事：一级交易商调整有何玄妙

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三月份，三分之一已经过去，第一季度的精神创伤和痛苦评估指日可待。这是首次将表外财务管理纳入mpa评估。

根据天丰证券银行的研究团队，包括表外融资在内的基础广泛的信贷在一些银行的增长率相对较高，可能不会在3月下旬全面发放。然而，由于完全的市场预期，资金不太可能会非常紧张。

特别是，2016年未通过精神创伤和痛苦检查的一级交易商可能不会被取消一级交易商的资格，但他们将无法获得mlf。

Mpa考试不及格，不能获得mlf

央行日前公布了今年公开市场业务一级交易商名单:共有44家银行和4家券商获得了这一资格。与16年前相比，贵阳银行和宁波银行在17年内不再被列入一级交易商名单。根据天丰证券的研究报告，2016年mpa考核不合格的一级交易商今年无法获得mlf。此前，央行宣布，mpa考试不及格的机构在申请补充贷款时应增加100个基点。

天丰证券指出:

自2009年年中以来，中国央行系统研究了加强宏观审慎管理的政策和措施。11年来，正式引入差别准备金动态调整制度和合意贷款管理机制，16年来，提升为宏观审慎评估体系，即mpa。

根据央行的规定，mlf要求一级交易商满足宏观审慎管理的要求。因此，mlf交付的目标应该是满足mpa评估标准(B级及以上)的一级经销商。

由于空空间可能存在套利，并且需要投入基础货币，因此五大行为是主要的投资目标，股票行为是补充，而其他一级交易商很少。

与此同时，天丰证券在研究报告中披露，在高市场利率下，空有一定的套汇空间，农村商业银行的朋友和一级交易商表示，他们非常想套汇，但央行几乎没有给他们。

为什么两家银行错过了一级交易商资格？

自2004年以来，中央银行建立了公开市场业务一级交易商评估和调整机制，每年进行一次评估和调整。评价指标体系主要包括:参与公开市场业务、一级市场债券承销、二级市场债券交易、货币政策执行与传导等。

(来源:中国人民银行官方网站)

央行综合考虑各种因素，确定各项指标的权重和评分标准，根据评价指标体系、权重和评分标准计算得分，并在主要市场成员中对上述四类机构进行评价和排名。在分类机构中排名第一，并被列入公开市场业务一级交易商的拟议名单。经咨询相关监管部门是否符合监管部门的监管要求和经营业绩，PBOC决定公布公开市场业务一级交易商名单。

贵阳银行此次未获得一级交易商资格，由于过去16年的资产状况，该行的同比增长率为56%，mpa评估结果可能不尽如人意。另一家宁波银行没有资格成为经销商。天丰证券认为，原因不是很清楚:

宁波银行16年的资产规模增长率为23%。考虑到一些例外和排除，没有严格的评估，完全有可能达到标准。此外，与宁波银行相比，南京银行16年来在mpa评估方面压力更大，南京银行17年来在一级交易商名单中名列前茅。

此外，考虑到PBOC已将货币政策的实施和传导纳入一级交易商的评价体系，我们认为贵宁银行在一级交易商的评价中可能确实处于劣势，原因是广泛信贷的快速增长，而南京银行由于在其他项目中得分较高，继续进入一级交易商名单。

预计季末的资金不会非常紧张

第一季度，精神创伤和痛苦评估指日可待。天丰证券认为，今年1月和2月的社会融资增速高于去年同期。一些中小银行在2016年第四季度匆忙进入财务管理规模，将表外财务管理纳入一般信贷，并在季度末评估同比增长率。如果评估过于严格，一些中小银行的mpa评估将面临巨大压力。这些银行可能会在3月下旬采取一刀切的方法来降低广义信贷的规模。

如果16年是mpa实施的第一年，这可能流于形式，那么在货币政策的变化下，紧缩的货币政策有望使mpa评估真正走上实质，严格评估并实施惩罚机制。

不过，由于之前市场的充分预期，预计3月下旬资金不会极度紧张。