以深化改革推进资本市场发展

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两次观察

张伟

“深化多层次资本市场改革，完善主板市场基本体系，积极发展创业板和新三板，规范区域股票市场发展。”政府工作报告明确界定了今年资本市场发展的基调。

经过20多年的快速发展，中国多层次资本市场体系已基本形成。然而，中国资本市场仍处于新兴和转型阶段，市场的稳定运行和健康发展面临诸多挑战。资本市场改革和发展任务艰巨，资本市场服务实体经济、帮助供给侧结构改革的功能有待完善。

“多层次资本市场”已被写入政府工作报告多年。2014年政府工作报告提出“加快发展多层次资本市场”，2015年提出“加强多层次资本市场体系建设”，2016年提出“促进多层次资本市场健康发展”。今年的政府工作报告强调深化改革。

在深化多层次资本市场改革的总体目标下，完善主板市场的基本制度是重中之重。2015年12月，中央经济工作会议提出“尽快形成融资功能齐全、基础体系扎实、市场监管有效、投资者合法权益得到充分保护的股票市场。”“在今年的两会期间，据报道，根据目前的安排，四月份的证券法修订草案将再次提交全国人民代表大会常务委员会审议。

作为资本市场的基本法，《证券法》的修订关系到资本市场未来的发展方向。投资者期待《证券法》的修订将显著完善监管措施，保护投资者权益，打击违法违规行为，保障市场健康稳定发展。证券法的修订将进一步打击虚假陈述、市场操纵和内幕交易等市场行为，净化市场生态环境；促进证券民事赔偿诉讼机制的完善，使违法者能够支付应有的代价，受损害的投资者能够得到有效的赔偿。

证券市场的健康稳定发展离不开上市公司质量的提高，尤其是把握好市场“进入”和“退出”两大环节。一方面，严格杜绝虚假发行、虚假申报、虚假包装和虚假上市，加大违规成本，以明确和稳定市场预期，为ipo常态化提供保障。另一方面，要进一步改革和完善退市制度，实现优胜劣汰，增强市场活力。解决垃圾股和亏损股“不应退市”的问题，避免不完善的退市制度加剧市场资金矛盾。

夯实市场发展基础，增强投资者信心，为引进养老金、社保基金、保险基金等长期基金以及qfii、rqfii、沪港通、深交所等外资创造更好的条件。这将优化投资者结构，引导投资理念走向理性，推动市场从过度波动走向持续稳定发展。

发展新三板和区域性股票市场也是建立多层次资本市场体系的重要一步。“新三板”一词首次写入今年的政府工作报告，并与创业板一起被称为“积极发展”。一些新的三板公司正在积极努力实施首次公开发行转让，一些企业已进入预披露和更新阶段，或已通过发行。新的第三委员会在支持创新型、创业型和成长型中小企业的发展方面具有巨大潜力。还需要解决优化交易体系、提高市场流动性和完善相关转让制度等问题。

现在是规范区域股票市场发展的好时机。今年1月，国务院办公厅正式发布《关于规范区域股票市场发展的通知》，明确了市场发展的原则和定位。监管部门一直在研究全国创业板与区域股票市场的对接机制。发展服务小微企业、创新创业的区域股权市场，推动普惠金融发展，有助于解决“融资难、融资贵”的问题。

今年的政府工作报告还指出，要稳步推进金融监管体制改革，有序化解和处置突出风险点，整顿和规范金融秩序，构筑金融风险“防火墙”。对此，我们应该从2015年a股异常波动中吸取教训，认识防范资本市场风险的重要性，坚定维护市场稳定运行，严格遵守无系统性风险的底线。正如中国证监会主席刘不久前指出的那样，没有稳定的资本市场环境，任何改革都无法推进。