资金面无忧 OMO继续处于静默期

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4月3日，央行公开市场操作(omo)暂停，持续10天的公开市场连续净退出自然结束。当天，市场资本余额宽松，各种期限的货币市场利率继续下降。市场人士表示，本月初，资金基本无忧，预计公开市场操作将继续暂停，并在本月中旬适时重启，以应对季度纳税的影响。

净提款自然结束

3日上午，央行连续第8天暂停公开市场操作。由于央行没有任何流动性工具在当天到期，因此没有净提款或净释放。自3月20日以来，公开市场的持续净退出自然结束。央行公告指出，目前银行体系流动性总量处于较高水平，3日不会进行公开市场操作。

跨季回归后，市场资金回暖松动，货币市场利率持续呈现明显下降趋势。3日，银行间债券回购利率下降近8个基点，至2.54%，代表性的7天期回购利率dr007稳定在2.77%，14天期回购利率下降逾13个基点。截至当日收盘，2个月内所有时段的回购利率均已降至4%以下。

交易商表示，跨季后，市场资金恢复平衡和宽松。短期来看，月初干扰因素很少，资金基本无忧。预计央行将继续暂停公开市场操作。

何时重新开始操作

市场参与者预计，央行投入资金的下一次操作可能会持续到本月中旬。虽然本月初基本没有资金问题，但本月中后期资金仍将面临挑战。

本周，仅有200亿元人民币的央行反向回购到期，于4月2日到期，其余时间没有央行流动性工具到期。同时，法定存款准备金每月5日的日常清算因节假日顺延至清明节。因此，央行短期暂停公开市场操作影响不大。

分析师认为，4月份资金波动将主要发生在下半年。本季度初，财政税收和地方债券发行将加速，财政存款的流动性将是最大的考验。由于企业在最后一个季度缴纳所得税等税收，因此季度初的财政收入通常会迅速增加。历史上，四月是一个传统的纳税月。自2013年以来，4月份财政存款增加了5000多亿元。此外，今年第一季度地方债券的供应量低于季节性，这使得4月份的供应压力加大。本月本地债券的发行可能会加速，这也将暂时增加财政储备，这将对货币市场的流动性产生影响。

根据纳税期的安排，4月18日前后纳税期的影响将更加明显。考虑到多边基金将于4月17日到期，预计央行将在月中重启公开市场操作。

值得一提的是，自3月中旬以来，中长期货币市场利率经历了一个长期、大规模的下降趋势。自3月12日以来，具有代表性的三个月期市净率已连续17天下降，从4.74%降至4.35%左右，累计下降近40个基点，基本回到2017年第四季度市场持续上涨之前的水平。

在银行债务压力没有得到有效缓解的情况下，分析师认为，以三个月期shibor为代表的中长期货币市场利率较低，反映了市场流动性预期的改善。尽管面临4月和5月持续大规模的财政税收征管的干扰，但预计资金将基本稳定。