中文传媒：传统主业稳中有升 游戏业务表现突出

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中国媒体(600373，门诊部)

传统主业稳步上升

游戏业务表现突出

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中航证券裴一凡

2017年，中国媒体实现营业总收入133.06亿元，同比增长4.15%；归属于母亲的净利润为14.52亿元，同比增长12.13%；扣除后，返母净利润为13.61亿元，同比增长7.04%。

传统主业:普通图书销量增长迅速，转型升级效果显著。1.报告期内，公司出版发行业务收入分别实现29.11亿元(增长15.74%)和38.37亿元(增长8.17%)，在纸张成本的压力下整体稳步增长。2.业务质量明显提高:所代表的教材产品成为江西省教育厅的单一货源供应商，河南、山西、湖南、河北等省市均开辟了新的业务，教材及辅助材料的市场份额稳步上升。

游戏业务:销售费用大幅降低，利润贡献超出预期。1.报告期内，子公司智明星通超额完成目标，实现收入39.79亿元，母公司净利润7.07亿元，对公司利润的净贡献同比增长40.30%，成为公司核心增长极。与此同时，公司的销售费用大幅下降(-43.22%)，主要是由于智能星通过了cok，游戏推广费用下降，从而保持了利润优势。2.研究和运输的优势显而易见。智明星通是国内研发和运输能力强的游戏公司之一，拥有强大的R&D优势和海外分销渠道。2017年，由智明顿运营的三款游戏《女王的冲突》跻身海外收入榜前30名。

多元化战略继续推进，新媒体形式布局得到改善。1.报告期内，公司继续推进多元化战略,“超级ip”在影视、动画和游戏领域蓬勃发展。《国王之争》的图书和文献编辑权在海外获得成功授权；原ip《山海经》被总局评为“2017年‘原动力’中国原创动漫出版支持计划”。2.该公司继续改进新媒体产品，如数字出版、在线教育和手机阅读，预计新格式的增长。

盈利预测和投资评级。该公司在传统出版和新格式方面表现出色。公司2018-2020年的每股收益预计分别为1.24元、1.46元和1.61元，相应的动态市盈率分别为12.3倍、10.5倍和9.5倍，这是首次被推荐，并给予公司“买入”评级。