货币市场流动性紧平衡

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作为一个短期资本市场，货币市场的流动性在2017年呈现出紧张的平衡。

在去杠杆化、抑制泡沫和防范风险的背景下，2017年债券市场收益率总体上升。

2017年，利率互换市场呈现出平抑互换利率曲线、创新利率互换交易量的特点。

我们的记者杨毅

2017年，银行间本币市场运行平稳。根据中国外汇交易中心的数据，2017年货币市场累计交易额为695.3万亿元，同比略有下降0.3%；债券市场成交额106.1万亿元，同比下降17.6%；利率衍生品市场交易额14.4万亿元，同比增长45.3%。截至2017年底，银行间本币市场共有会员21，561人，比去年年底增加4，980人。

2017年各细分市场的表现将会有所不同。例如，货币市场的利率中心在出现明显的上升趋势后保持稳定；债券市场经历了三轮下跌，年成交量下降；掉期利率曲线变平，利率掉期交易量创历史新高。

货币市场的利率中心在上升后保持稳定

作为一个短期资本市场，货币市场的流动性在2017年呈现出紧张的平衡。总体而言，市场利率中心在明显上升后保持稳定。数据显示，在2017年底，隔夜、1周、3个月和1年的市净率分别比2017年初增加了63、37、163和137个基点。隔夜拆借加权利率(ibo001)上升67个基点至2.92%，7天质押式回购加权利率(r007)。

每个阶段都有影响市场趋势的不同因素。2017年1-4月，由于国内宏观经济和金融数据超出预期的共振以及美联储加息，货币市场利率中心明显上升并波动。与年初相比，ibo001、r007和dr007分别增加了69个基点、141个基点和51个基点，各期shibor也有不同程度的增加。进入5月后，货币市场利率总体保持稳定，在市场机制的作用下，利率在某些时点的波动得到了快速修复。在月末、年末等时间因素的影响下，ibo001在2017年8月30日升至年内最高点3.03%，其余时间在2.6%~2.9%之间。2017年12月28日，r007升至年内最高点6.94%，其余时间在3%~4.2%之间。

“2017年，中国人民银行保持了稳定中性的货币政策基调，全面运用公开市场操作、mlf等工具，合理控制操作强度、时限、到期时间和起止节奏。“削峰填谷”消除了资金的干扰，维持了银行体系流动性的紧张平衡格局。”业内人士告诉记者，2017年1月下旬，中国人民银行创新了临时流动性工具(tlf)的操作，以保证春节期间的资金需求。2月3日、3月16日、12月14日，公开市场反向回购的中标利率随市场三次上涨，幅度分别为10、10、5个基点，mlf也随市场三次上涨。10月下旬，中国人民银行推出了为期两个月的反向回购操作，以消除金融因素的季节性干扰。

营业额方面，2017年货币市场营业额为695.3万亿元，同比略有下降0.3%。其中，信贷投放79万亿元，同比下降17.7%；质押式回购交易588.3万亿元，同比增长3.5%；买断式回购交易额达到28.1万亿元，同比下降14.9%。

从货币市场融资结构来看，净融资额排名前三位的机构是政策性银行、大型商业银行和股份制商业银行；净资本整合排名前三的机构是证券公司、农村金融机构和城市商业银行。

债券市场经历了三轮下跌

在去杠杆化、抑制泡沫和防范风险的背景下，2017年债券市场收益率总体上升。据统计，截至2017年底，1年期和10年期国债收益率分别为3.79%和3.88%，较年初分别上升104个基点和78个基点，期差收窄26个基点至9个基点。CDB的调整幅度大于国债的调整幅度。1年期和10年期CDB股市收盘分别上涨4.68%和4.82%，较年初分别上涨149个基点和112个基点。信贷息差扩大，同期5年期aaa、aa+、aa级公司债券和政府债券的息差分别扩大了58、47和36个基点。

就阶段而言，债券市场在2017年经历了三次下跌。第一轮选举于1月至2月初举行。由于多种因素造成资金短缺，10年期国债收益率大幅上升40多个基点，随后市场略有反弹。第二轮下降发生在3月底至5月初。市场分析师表示，受公开市场操作利率上调、多份监管和自查文件的发布以及强劲的经济和金融数据的推动，10年期国债收益率上升了近40个基点。

从5月到9月，债券市场相对平静，10年期政府债券收益率在3.6%左右的窄幅波动。第三轮下跌发生在10月至11月中旬，10年期政府债券收益率再次上升近40个基点。市场分析师表示，下跌的背景很复杂，包括宏观经济弹性、超出预期的金融数据、债券市场供应增加和需求疲软，以及海外市场收益率上升。现阶段，10年期政府债券收益率升至4%以上，10年期CDB国债收益率升至5%以上，创下2014年10月以来的新高。此后，市场情绪略有缓解，10年期政府债券收益率小幅波动在3.9%左右。

受市场调整影响，债券市场成交量下降。据统计，2017年，银行间债券市场交易额为106.1万亿元，同比下降17.6%，其中债券借贷交易额为3.3万亿元。就债券种类而言，银行间存款证、政策性金融债券和国债占前三位。

利率互换量达到新高

2017年，利率互换市场呈现出平抑互换利率曲线、创新利率互换交易量的特点。从期限上看，短期掉期利率受资金状况影响较大，而长期掉期利率更接近债券收益率趋势，并经历了同样的三轮上升过程，但上升幅度小于现货债券。

在这一年中，大部分的长期掉期利率都上升了，并且短期上升幅度高于长期，曲线是平坦的。数据显示，2017年底，最活跃的一年期和五年期fr007掉期利率分别收于3.71%和4.05%，较年初分别上升33个基点和19个基点。基于银行间存款定价基准shibor3m的掉期合约汇率有较大的上升幅度，一年期shibor3m汇率收于4.71%，较年初上升93个基点。

交易量方面，2017年利率衍生品市场交易额为14.4万亿元，同比增长45.3%。其中，普通利率掉期交易为14.4万亿元，债券远期交易仅为11.9亿元。在普通利率互换中，从期限结构来看，1年及以下的交易占76.9%，1年至5年的交易占6.9%，5年及以上的交易占16.1%。