海外股市争创新高 港股估值低更具上涨潜力

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2018年1月中旬，美国股市、英国股市、印度股市、巴西股市和香港股市五大股市的七大指数均创出历史新高。值得注意的是，虽然恒生指数在10年后再次创出新高，但与世界主要股指相比，香港仍是最便宜的股市之一；与2007年相比，估值也大幅下降。

市场分析师表示，香港股市的估值系统预计将继续重估，而上升的逻辑并未改变。市场展望认为，恒生指数仍将在大盘股的推动下达到新高。

港股新高的新内涵

年初以来，在全球16个重要市场指数中，涉及5个主要交易市场的7个指数在2018年创下新高。

具体来说，1月12日，英国富时100指数率先创下7792.56点的历史新高。截至1月17日收盘，该指数自2017年以来上涨了8.58%，自2018年以来上涨了0.89%。随后，印度孟买的sensex30指数也在1月15日创下34，963.69点的历史新高，自2017年以来上涨了30.59%，自2018年以来上涨了3.53%。随后，巴西圣保罗的伊博韦斯帕指数也在1月16日创下新高。17日晚，道琼斯工业平均指数、S&P 500指数和纳斯达克指数均创下新高，自2018年以来分别上涨4.34%、3.85%和4.64%。

香港恒生指数继17日收盘后，在2007年创下新高，并在18日盘中再次创下新高。数据显示，自2018年初以来，恒生指数已上涨7.36%。恒生指数18日早盘上涨0.52%，收于32，148点，直接再创新高，盘中高点为32，233点，创下连续新高。收盘时，恒生指数上涨0.43%，至32121点；国有企业指数上涨1.76%，至13094点；红筹股指数上涨0.6%，至4707点；港股全天成交额达1，963亿港元。

此外，德国dax指数和韩国综合指数在2018年都没有达到新高，但它们都在2017年11月创下新高，现在都在冲向新高。

目前，当全球主要股票市场迈向新高时，香港股市的低估值值得关注。数据显示，当恒生指数在10年前创下历史新高时，2007年10月28日，恒生指数成份股的市盈率为22.5倍，市净率为3.57倍。目前，恒生指数的市盈率只有13.8倍，市净率是1.4倍。这意味着恒生指数成份股的市盈率和市盈率分别下降了38.67%和60.78%。统计显示，目前恒生指数成份股的市盈率约为历史数据的59.66%(从低到高排序)，但市盈率数据被低估，目前为历史数据的36.04%(从低到高排序)。

横向比较，在现有的主要市场指数中，恒生指数成份股的市盈率仅略高于韩国综合指数的13.12倍，明显低于其他主要市场，市盈率最低。市场人士表示，如此低的市盈率与恒生指数中存在大量内地金融巨头成份股有关。这些公司的市盈率一般都在1倍以上，没有2007年那么高。

预计香港股市将创出新高

市场上有一种观点认为，当香港股市分阶段见顶，然后每十年左右(比如1997年和2007年)崩盘。尽管这并没有发生在2017年底，在香港股市今年初创下历史新高后，投资者对见顶的担忧依然强烈。

工业证券(601377)研究所副所长、首席全球策略师张益东发布了一份研究报告，称2018年香港股市仍处于核心资产利润驱动的缓慢牛市之中。首先，港股基本面将继续改善。未来几年，投资中国股票资产的投资者将关注经济结构优化、转型升级，关注内地涌现出一批具有全球竞争力的优秀企业巨头；其次，港股基金增量驱动的逻辑非常明确:中国走向繁荣，经济从追求高增长转向追求高质量后，银行、保险和外资机构将继续加大对内地企业优质股权的配置，港股将受益更多；第三，估值系统预计将继续重估。恒生指数和国企指数的估值仍然是全球股市的“萧条”。中长期来看，根本性改善和增量资本配置的趋势已经确定，北水资本将继续南移。张益东认为，今年下半年港股的表现将好于上半年，而第一季度好于第二季度，3月前的市场可能好于3月后的市场。

国际交通银行(港股03329)董事总经理兼研究部部长洪灏表示，在加息周期的初始阶段，利率收益率曲线将会陡峭，利差将会扩大，这将有利于金融业企业。因此，美股和港股的金融业将表现良好。洪灏表示，他认为恒生指数仍应创出新高，尤其是在第一季度，受包括金融股在内的权重较大的板块的推动。洪灏表示，他对金融、消费、科技网络和医疗保健等领域持乐观态度，并相信这些领域将引领市场，推动香港股市继续冲出新高。

摩根大通(JP Morgan Chase)亚太区副董事长兼董事总经理李晶表示，虽然港股在前期涨幅很大，但由于企业利润的支撑和估值较低，恒生指数可能在短期内继续上涨。她认为股市的表现是信心的表现。目前，香港股市投资者对内地经济充满信心，对企业经营持积极态度，海外资金继续流入，这在宏观和微观层面都是乐观的。