市场风格趋向均衡 寻找确定性最强板块

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高远万佳基金:

市场风格趋于平衡

非常确定地寻找那个盘子

记者王鹏编辑于勇

经过连续三个月的震荡调整，上证综指重回2017年初3100点左右的水平，市场观望气氛浓厚。拟为10，000家领先企业提供新机会的基金经理高远认为，虽然短期内指数下调的风险不可排除，但估值和企业利润的双重提高可能会使a股回归上升通道。然而，与去年蓝筹股的“突出”情况相比，今年的市场风格将趋于平衡。在这种市场环境下，我们应该选择周期向上、确定性最强的行业。

a股有望重返上升通道

2018年，宏观层面不确定因素增多，导致基金避险情绪明显升温，a股市场出现剧烈震荡。高远认为，剔除短期干扰因素后，a股市场的未来走势将取决于两个因素:市场估值水平和企业的实际盈利能力。

“估值水平和利率趋势之间将有很大的相关性。自2月份以来，利率水平一直在下降，估值是利率的倒数。也就是说，利率水平的下降将有助于估值的上升。”高远说。

就企业利润而言，市场上存在一些差异，但高远仍对中期经济持乐观态度。她认为，供给和投资下降所带来的行业中上游的景气循环还没有结束，目前企业利润的向下调整很可能来自库存波动带来的中期周期波动。“如果我们假设库存调整大约需要3个季度，也就是说，在今年第二季度末，我们可能会看到企业盈利能力逐月回升。”

虽然不排除该指数短期内可能继续回落，但高远认为，基于上述两个积极因素，a股有望在中长期内重返上升通道。作为专业机构投资者，公共基金经理更注重基本面，而非短期“噪音”，现阶段可能是价值投资的最佳时机。

寻找最确定的投资机会

对于近期调整幅度较大的白马股，高远认为不同行业需要根据其利润周期的位置进行具体分析。

“当我们投资时，我们需要选择具有上升周期和高确定性的行业，或者尽管它们处于周期的高点，但利润水平仍可在一段时间内保持在高水平。”高远说。

从风险偏好的角度来看，高远表示，今年的市场风格将会相对均衡，不会出现去年“一边倒”的局面，并且会出现白马股和中小企业的分化。

在当前的市场环境下，高远将寻找更有把握、利润和估值相匹配的行业。“风险和回报总是匹配的。我们不需要追求最灵活的股票。但是，基于公共基金在基础研究方面的优势，我们将选择在现阶段(或下一阶段)处于利润上升周期的股票和行业。”