156份员工持股计划将到期 过半浮亏

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⊙白○主编

浮动损失高达60%。最近，袁可立(600478，诊断股票)清算员工持股的计划引起了市场的广泛关注。根据上海证券交易所的进一步统计，从现在到今年年底，沪深两市共有156个员工持股计划将到期，其中80个员工持股计划仍处于浮亏状态，占50%以上。

在损失过半的情况下，哪种员工持股计划比较容易赚钱？根据上海证券交易所的信息统计，通过固定涨幅认购股票是一种相对安全的方式。由于市场环境的影响，开放时间的选择也至关重要。此前，员工持股计划曾受到资产管理政策的影响，记者了解到，新的资产管理规定仍为员工持股计划留有空操作的余地。

“固定收益”计划有很大的浮动利润

根据上海证券交易所的统计，在目前流动的76个员工持股计划中，利润率与员工持股计划的股票认购方式有着显著的关系。12个浮动利润较高的计划中，大部分以私募方式认购股份，亏损计划大多采用私募或竞价转让方式。

在浮动利润较高的12个方案中，除普利药业(300630，咨询单位)外，还包括上海港集团(600018，咨询单位)、苏焦分公司(300284，咨询单位)、中华岩土、南洋科技(002389，咨询单位)、国兴光电(002449，咨询单位)等11家公司，包括“诊断学”、“老白干酒”(600559，诊断学)、“党生科技”(300073，诊断学)、“沐源”(005)在市场再融资新规出台之前，参与固定增资可以以较低的价格获得股份，这可能是此类员工持股计划实现浮动利润的一个重要原因。

以沐源公司为例，该公司先后实施了三个员工持股计划，前两个员工持股计划都是“固定增值”，利润丰厚。沐源股份有限公司第一次员工持股计划定向增发的基准价为30.42元，浮动利润达到242.16%。第二个计划于2016年8月9日宣布，第三个计划于2017年8月18日完成，通过二级市场购买。目前，第二、三个方案的浮动利润都在50%以上。

然而，空在私募市场的套利已经大大减少,“固定增加”员工持股计划的损益不确定性可能增加。

开仓时机是盈亏的关键

开仓时机对员工持股计划的盈亏也有很大影响。对于浮动利润超过50%的员工持股计划，所购股份的锁定日期主要集中在2015年6月至2015年12月，如仲达地产(600704，咨询股)和欣彦股份(300159，咨询股)，而浮动亏损计划的锁定日期主要集中在2017年6月以后。

以常颖精密(300115)为例，计划于2017年10月31日完成第二次收购，通过二级市场竞价购买公司2137.32万股，占公司总股本的2.35%，平均价格约为30.43元/股。然而，自那以来，该公司的股价一直在下跌，并已减半。参与该计划的员工多达1300人，总计6.5亿元人民币。员工持股计划本应刺激士气，却起到了相反的作用。同样，东白集团(600693)、于丹钻石(300064)、恒兴科技(002132)等等。

即使上市公司的实际控制人是真诚的，只要员工持股计划中的开仓时机是错误的，仍然难以摆脱浮动亏损的困境。由于大多数上市公司资金短缺，员工持股计划的资金大部分是员工工资、自筹资金、外部融资或与上市公司大股东或实际控制人的贷款相结合。CICC环境(300145，诊断)是一个例外。公司员工计划于2017年5月16日开业，资本规模为5.6亿元。大部分资金为公司实际控制人沈金浩以自有资金向员工持股计划参与者提供的无息贷款。该计划的杠杆率为1:2，采用分级基金的ab份额。可以说，实际控制人在员工持股计划中表现出了足够的诚意，但目前该计划的浮动亏损超过了40%。

新资产管理法规的影响显而易见

新的《资产管理条例》(即《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见》)最近出台，使得之前令人不安的员工持股计划仍留在空操作室。

由于上市公司员工持股计划被认定为私募产品，且大部分以分级基金模式运作，杠杆率普遍高于新资产管理条例草案规定的1: 1。因此，征求意见稿公布后，许多上市公司取消了员工持股计划。如2017年11月，德威新材料(300325，诊断)、文股份(300498，诊断)和鸿翔动力(现更名为“鸿翔股份(300427，诊断)”相继取消员工持股计划。

据分析人士介绍，新的《资产管理条例》取消了此前征求意见稿中“投资单一投资目标的私募股权产品”和“投资债券、股票等标准化资产占50%以上的私募股权产品”的限制，只要求“公开发行和公开发行的私募股权产品不得评级”。

因此，在新的资产管理规定明确后，空操作室已预留给员工持股计划，并进行分级安排。在未来，分层安排的员工持股计划可以继续存在并重新建立，公司的部分大股东也可以通过合理的分层安排增加持股。

流动员工持股计划的一部分

公司简称实际持有的股份数占总股本的平均交易价格。股票来源:股票锁定日期:将股票解禁日的最新价格与平均交易价格进行比较(%)

(万股)(%)(元)

上海港集团41，849.50 1.81 4.18认购非公开发行2015-06-032018-06-0370.21

苏交支行2015-06-102018-06-1087.36非公开发行认购1，997.50 3.62 8.03

中化岩土(002542，诊断)10，796.56 9.27 5.81认购非公开发行2015-12-242018-12-2485.61

南阳科技902.00 1.27 8.80非公开发行认购2015-10-082018-10-0895.93

国兴光电1，016.70 2.14 8.98非公开发行认购2015-07-032018-07-0392.79

南钢股份8，632.00 2.18 2.29非公开发行认购2015-12-072018-12-0799.93

高新兴2，176.47 2.03 6.80非公开发行认购2015-12-042018-12-04102.80

2015-10-162018-10-16127.32非公开发行认购

Ply制药60.20 0.49 48.88投标转让，定向转让2017-09-092018-09-09110.90

老白干酒544.60 3.11 23.43认购非公开发售2015-12-102018-12-10180.39

党生科技167.85 0.92 17.93非公开发行认购2015-09-152018-09-15241.02

沐源股份2，235.37 4.32 30.42非公开发行认购2015-12-312018-12-31242.16

注:最新价格的截止日期是5月13日