食品饮料受益消费升级 四大细分行业享红利

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编者按:

最近，商务部对“消费升级行动计划”进行了全面部署。具体措施包括加强城乡便捷消费服务中心建设，打造便捷生活服务圈，扩大高端商品进口，推进绿色循环消费，做好供应链创新应用试点，改造升级高档步行街。分析表明，随着中国消费升级的进一步推进，消费板块有望成为股市的领头羊，白酒、啤酒、乳制品和调味品四大产业的龙头企业有望从消费升级中受益。

中国已全面部署“消费升级行动计划”

消费作为拉动经济增长的三驾马车之一，是推动国民经济发展的重要组成部分。近年来，中国消费市场保持平稳较快增长，规模稳步扩大，结构不断优化。中国已经成为世界第二大消费品市场和最大的网上零售市场。消费在经济发展中的基础性作用明显增强，一季度消费对经济增长的贡献率达到77.8%。但是，与发达国家相比，中国的消费在质量和结构上仍有一定的差距，而且空.有着相对广阔的发展空间

5月10日，商务部举行例行记者会。在回答记者提问时，商务部发言人高峰透露，商务部将在近期对“消费升级行动计划”进行全面部署。高峰表示，除了加强城乡便捷消费服务中心建设外，商务部还将研究并及时出台相关工作措施，在打造便捷生活服务圈、扩大高端商品进口、推进绿色循环消费、做好供应链创新应用试点、改造升级高档步行街等方面更好地推进消费升级。

据了解，在4月23日至24日召开的《消费升级行动计划》实施工作会议上，商务部从扩大服务消费、发展中高端消费、推进绿色循环消费、促进消费渠道升级、营造良好消费环境五个方面，安排了2018年消费升级行动计划的重点工作。

消费市场呈现平稳加速增长趋势

一季度，消费市场呈现平稳加速增长趋势，空.大幅增长根据国家统计局的数据，今年第一季度社会消费品零售总额为90275亿元，同比增长9.8%。一季度，商务部监控的重点零售企业销售额同比增长4.5%，同比增长0.4个百分点。

《投资快报》记者指出，一季度，中国消费市场呈现平稳加速增长态势，消费在经济增长中的基础性作用继续增强。国家统计局的数据还显示，2018年第一季度，全国居民人均可支配收入为7815元，同比增长8.8%，扣除价格因素后实际增长6.6%。同时，全国居民人均消费支出5162元，比去年同期名义增长7.6%，扣除价格因素后实际增长5.4%。

结合商务部一季度发布的《中国购物中心发展指数报告》数据，一季度中国购物中心综合指数为67.5，比上个月上升0.3，同比下降0.8，高于警戒线17.5；购物中心宏观市场指数和成本控制指数分别增长3.4和3.6；一线城市指数为67.6，环比上升4.3个月，其中成熟商业区的高品质购物中心，尤其是定位为年轻时尚或一站式家庭消费的购物中心，是发展的主要推动力。

关于今年的消费形势，商务部发言人高峰表示，消费市场在第一季度有一个良好的开端。从后期开始，中等收入群体不断扩大，农村振兴和精准扶贫深入实施，空.居民消费仍有较大增长

餐饮有益消费升级

上证综合指数在5月16日收盘时下跌0.71%，收于3169.57点；重量级股走势低迷，上证50指数收盘下跌1.24%，至2716.78点。两市总成交额为4019亿元。从盘面来看，医药、食品饮料、农林牧渔、纺织服装等国内消费类股表现强劲，趋势依然光明。

信达证券指出，投资者往往将消费板块视为防御性品种配置，因为其与经济的相关性较弱，在宏观经济下行过程中对该板块的负面影响较小。因此，当市场疲软时，投资者开始布局“吃药喝酒”的市场。另一方面，随着中国经济结构逐渐向消费驱动型转变，消费者部门仍有望在未来十年甚至二十年成为股市的领头羊。前海开源基金首席经济学家杨德龙表示，a股纳入msci指数体系将对“消费白马股”市场产生触动，引发新一轮a股“消费白马股”，从而增强投资者信心。

广发证券(000776，诊断股)建议中期重点关注医药、食品和饮料等大型消费行业；短期市场热点快速轮换，建议控制仓位，注意锂钴、医药、大消费、化工、煤炭修正后的低吸纳机会。调整结构和扩大内需是本轮市场的主要驱动力，估值和增长是核心要素。医药、食品、饮料等大消费领域仍处于上升趋势，所以要抓住回调和低吸纳的机会，不要追逐更高的价格。摩根士丹利资本国际指数包含234只a股，该指数于6月1日生效。自去年以来，外资和公共基金已经陆续到位，对a股的短期影响不会明显。但是，中长期来看，1000亿规模的海外资金持续流入仍值得期待。

华创证券认为，随着经济的持续发展，低收入人群将逐渐成为边际消费倾向较高的中等收入人群，这将刺激大众消费的上升，形成投资率和消费率之间的拐点，并在未来5至10年内带来大众消费的升级红利。其中，具有民族品牌和渠道下沉优势的龙头企业，如肉制品、乳制品、家电、家电行业，值得关注。

重点关注四个主要分部门

白酒行业的领导者将进一步受益

2017年，白酒行业收入和归属于母亲的净利润分别同比增长27.74%和43.32%，行业繁荣加速。以茅台为首的一线高端品牌是2017年行业增长的最强力量，之后风光将逐渐向下传递，次高端和区域龙头将进一步受益。据分析，在消费升级的大趋势下，白酒产品结构明显升级，白酒企业的毛利率和净利润均有所提高，盈利能力进一步提高。白酒行业的景气周期将持续，建议重点关注高端、次高端和区域领先的知名白酒企业。

白酒行业近期的崛起与第一季度白酒行业的出色表现有关。据调研报告显示，2018年第一季度白酒行业实现收入624.36亿元，同比增长28.19%，净利润227.02亿元，同比增长38.63%。白酒行业继续复苏。在消费升级的背景下，行业龙头表现良好，而中高档白酒的基本面也明显改善。

此外，一些投资经理认为，从消费升级的角度来看，未来白酒行业可能会进一步集中在一线白酒上，因此未来市场可能仍会集中在一线白酒上。然而，去年，主导白酒行业迎来了一个相对较大的市场，估值需要进一步消化。

啤酒工业的转折点即将到来

从啤酒行业的角度来看，需求方空人均消费增长空间有限，产品升级是未来的观点；供应方面，2014年行业进入调整期，啤酒产能下降，产能过剩，前五名企业集中度持续上升。从第一季度的财务报告来看，啤酒上市公司的业绩蒸蒸日上。例如，青岛啤酒(600600，诊断)第一季度实现营业收入72.5亿元，同比增长3.0%；净利润6.7亿元，同比增长15.2%。

除了啤酒企业的蓬勃发展，啤酒工业的产量也有所增加。数据显示，今年第一季度国内啤酒累计产量为903.9万升，同比增长1.3%。据业内人士称，2017年，啤酒行业仅在5月、6月和7月出现正增长，其他月份出现下滑。然而，进入2018年后，啤酒行业开局强劲，连续三个月实现正增长。啤酒行业已显示出触底反弹的迹象，预计第二季度啤酒产量将会增加。

然而，啤酒行业的转折点可能已经到来。据业内人士称，啤酒企业的利润将会发生逆转，未来啤酒企业的利润有望继续上升。具体体现在三个方面:一是啤酒行业的效益增长；第二，啤酒企业调整了产品结构，向中高端组装；第三，啤酒企业近年来一直在削减无效产能。这有利于啤酒行业的价值增长。

许多啤酒经销商也承认，预计啤酒行业将迎来至少3至5年的黄金发展期，尤其是中高端啤酒将获得大发展。

乳制品进入结构升级时代

今年一季度，乳制品市场整体有所好转，产量同比增长15.4%，比去年同期增长12.5个百分点。业内人士告诉《投资快报》记者，中国人均乳制品消费量不到日本和韩国的一半，农村地区不到城镇的一半。随着收入水平和饮食观念的提高，消费有望进一步增加，乳制品市场前景广阔。

乳制品行业的发展经历了三个阶段:2008年之前，收入增速快于利润增速，份额为王，带来了高收入增长；2008年后，产品结构升级时代带来了毛利率的快速增长；2017年后，竞争格局改善周期将会到来，利润拐点有望到来。

目前，乳制品市场已经进入结构升级时代。面对乳制品的同质化，各大乳品企业都在争先恐后地寻找新的制高点。无论是羊奶粉、有机奶粉等子行业，各大乳品企业都在争先恐后地攻击城市。酸奶类也在乳制品的各个子类别中如雨后春笋般涌现，并且增长强劲。

2017年，乳制品线下零售增速回升至8.7%，主要得益于空在三、四线城市和乡镇市场的开放，以及一、二线城市产品结构的不断升级。东北证券(000686)认为，凭借渠道的深度，伊利在线下城市和乡镇市场的下沉中处于领先地位，其强大的R&D能力保证了公司引领一线和二线城市消费升级，市场份额持续增加。休闲卤制品、短期烘焙食品等大众食品板块保持快速增长，龙头企业加快全国布局，集中度持续提高。推荐美味的食物(603517，咨询股票)和桃李面包(603866，咨询股票)。

调味品享受美食盛宴

在5月的第二周(5月6日至5月12日)，沪深300指数上涨了2.60%，食品和饮料板块上涨了6.38%，在趋势中排名第一。在食品饮料分行业中，啤酒涨幅最大，达到9.32%。其他子行业:白酒(7.54%)、调味发酵产品(6.21%)、肉制品(5.69%)、软饮料(4.22%)、乳制品(4.07%)、米酒(3.25%)、食品综合产品(2.76%)、其他葡萄酒(2.14%)

工业证券(601377)认为调味品公司的高盈利能力与其类别属性密切相关。其核心优势是:产品生产周期长，产品丰富，能够满足差异化需求，给调味品行业带来较高的毛利率；刚性需求带来的习惯性消费使得调味品具有很强的消费粘性，叠加了相对稳定的行业竞争格局，使得调味品企业的销售费用率较低。高毛利率和低利润率从两个维度为调味品企业的高利润奠定了基础。我们认为调味品行业的扩张在于三个维度:数量、价格和类别的扩张。其中，空房的销量取决于餐饮，空房的价格取决于家庭，而扩展空房取决于类别。

兴业证券建议积极关注海天叶巍(603288，诊断股)，这是一家在餐饮渠道和产品定价权方面存在重大障碍的行业领导者；中巨高科技股份有限公司(600872，诊断股票)新增产能释放弹性和渠道存款，sinking/だよ0/；高端定位，市场细分以何谦叶巍为重点(603027，诊断股票)；醋龙头，恒顺醋行业高端产能即将发布(600305，诊断库存)；榨菜的龙头企业涪陵榨菜(002507，诊断库存)，与扩张和高端齐头并进。