美股尽享狂欢 会否“上行无顶”?

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由于美国总统特朗普一再承诺让经济受益，美国股市享受到了狂欢节的“盛宴”。2月15日，美国三大股指全线上扬，连续第五个交易日创出新高，创造了自1992年1月以来最长的周期。同一天，S&P 500指数收盘上涨11.67点，至2349.25点，道琼斯工业平均指数收盘上涨107.45点，至20611.86点，纳斯达克综合指数收盘上涨36.87点，至5819.44点。

特朗普向美国股市注入“兴奋剂”

分析师表示，美国股市近期上涨与美国经济的红色数据密切相关。根据美国劳工部的最新数据，美国1月份cpi环比增长0.6%，明显高于预期，为2013年2月以来最大增幅。与此同时，美国1月份的cpi同比也上升至2.5%，为2012年3月以来的最大增幅。

但更重要的是，特朗普的口头政策承诺极大地促进了市场的乐观情绪。2月15日，特朗普再次谈到他的政府的大规模税收改革计划，这对经济非常重要。特朗普表示，未来税法将变得更加简单，这将减轻每个人的税收负担。税收改革计划将在不久的将来提交。

这与他上周发布的减税“保证书”没有什么不同。上周四，特朗普宣布他将在未来两到三周内推出“非常”的减税措施。当天晚些时候，白宫还表示，特朗普总统将很快宣布一项全面的税收改革计划，旨在鼓励企业保住美国的就业岗位，并帮助促进美国的经济增长。这项税制改革计划将是自1986年以来的第一次全面税制改革。

回过头来看，尽管特朗普在上个月20日宣誓就任美国总统后公开表示，他将从现在起坚持“美国第一”，但这种直截了当的保护主义曾引起投资者的怀疑，但美国股市“很开心”。与此同时，特朗普上任后，他不断“兜售”他之前的政策承诺:减税、增加基础设施支出、放松监管和重启贸易谈判。他说，这些措施将刺激美国的就业和经济增长。

值得一提的是，目前特朗普的大部分利好政策只是“空中层阁楼”,因此一些经济学家表示，特朗普近几个月对美国股市的所作所为充其量只能算是注入“兴奋剂”,远非真金白银阶段，市场狂欢可能会提前考虑后续政策的利好效果。

美国股市“没有顶部”仍然令人怀疑

总体而言，自特朗普去年11月赢得大选以来，标准普尔500指数(Standard & Poor's 500 Index)已上涨9.5%，远高于同期摩根士丹利资本国际(msci)全球指数(包括45个国家)5.1%的涨幅。美国银行财富管理首席股票策略师特里表示，在此期间，美国股市大幅上涨，因为投资者猜测特朗普的政策将加速经济增长；然而，美国经济的稳步增长和适度高通胀的预期，刺激了投资者大量购买美国股票。“不管美国人喜不喜欢特朗普政府，主流观点认为特朗普政府是一个更加商业化的政府。”一些市场参与者认为，这也意味着他们倾向于在股市走高，高定价的股票也会上涨。

美国股市的创纪录高点也引发了人们对美国股市是否会“不封顶就上涨”的猜测。众所周知，始于2009年3月的当前美国股市牛市已经持续了近八年。然而，美国股市这轮牛市的最初源头在于低利率和量化宽松政策，包括上次金融危机后美联储(Federal Reserve)的宽松货币政策。

但是今天，尽管全球货币政策的分歧已经加剧，美联储已经走上了货币紧缩的道路。美联储主席耶伦在本周为期两天的国会听证会上发出了更加强硬的声音。然而，在特朗普不断高喊政策“红包”的情况下，耶伦鹰派言论中所包含的加息对美国股市的负面拖累被大大削弱，甚至被忽视，而认为美国经济更强劲、美国股市后续走势强劲的解释非常流行。

经济学家表示，美国经济确实强劲复苏，但自特朗普上任以来，美国股市加速上涨的势头与经济复苏的力度并不相称，在更大程度上，这可能仍来自市场对特朗普政策“红利”的预期。尽管特朗普在过去两周发布了两次大规模减税计划，但不幸的是，这两项声明都是空洞的，缺乏具体细节的支持。因此，美国股市未来能否继续上涨，仍需等待特朗普的承诺，包括减税、增加基础设施支出和减少监管。

2月15日，ici的数据显示，美国投资者最近更青睐全球股市，而不是美国股票。根据ici的数据，在过去的一周，美国股票基金集中在全球股票市场吸引了47亿美元的流入，是一年来最高的；同时，主要投资于美国公司的资金流入只有8.14亿美元。