IPO承销大券商“大口吃肉” 今年逾半数券商“连汤都喝不到”

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据统计，中国有90多家券商具有承销保荐资格。然而，获得资格并不意味着你可以分享ipo承销和赞助的大蛋糕。自2014年以来，10多家券商的ipo承销赞助收入一直为零。此外，自今年年初以来，超过一半的具有保荐资格的证券公司没有提交ipo项目进行审查。

据wind统计，目前有93家国内券商投资银行具备承销保荐资格，占国内券商总数的80%。除了2016年获得保荐人资格的美联储证券(Fed Securities)和中国邮政证券(China Post Securities)以外，其他大多数合格券商都是ipo承销市场的老手。

近年来，ipo市场规模逐年扩大，但ipo承销市场内部结构趋于集中。2014年至2018年，ipo承销市场前五名券商的持股比例分别为50.4%、29.46%、40.55%、36%和47.8%；就ipo承销收入而言，ipo承销市场前五名券商的份额分别为41.7%、29.46%、35.53%、35.8%和53.1%。

从ipo承销金额和承销收入来看，今年券商投行业务的马太效应更加明显。例如，CICC今年的ipo承销收入已经超过了去年。与ipo承销业务相比，许多中小券商连汤都不会喝。

据wind统计，从ipo发行日期来看，自2014年以来，已经有10多家券商实现了零IPO承销收入，即华金证券、网通证券、大同证券、恒泰证券、长城郭蕊、开源证券。美联储证券、联讯证券、CDB证券、东方财富(300059，诊断)证券、郭盛证券、中国邮政证券、恒泰证券早在2004年5月就获得了赞助资格，大同证券于2011年8月获得了赞助资格。数据显示，除恒泰证券外，近几年的收入和净利润均可排在所有券商的中上水平，其他10多家券商的收入和利润规模大多排在行业的较低水平。

此外，根据wind的统计，自今年年初以来，有会议记录的券商共指导了43个ipo项目，这意味着今年有一半以上具有保荐资格的券商基本处于ipo承销业务闲置状态。

不同证券公司估值的马太效应将分割ipo承销市场，这只是近年来证券公司日益集中的一个缩影。除投资银行业务外，资产管理业务和场外衍生品业务也集中在领先的证券公司。

由于近期a股市场券商板块整体表现承压，券商类股的净亏损一度成为市场关注的焦点。据机构统计，在过去两年中，经纪行业的铅水平继续下降。2016年，a股经纪行业的平均市盈率约为1.8倍，但目前仅为1.4倍左右。根据wind的统计，截至周一收盘，共有9家券商的a股市盈率低于1.2倍，其中6家为中小券商。一些分析师认为，随着行业集中度的不断提高，小券商的原始估值通常会高于大券商的逻辑或发生逆转。

华创证券的非银行团队日前指出，券商的pb目前面临压力，反映出市场对券商盈利能力的悲观态度。然而，还应注意的是，a股经纪行业中不同经纪人的估值会有所不同。今年以来，中信证券(600030，咨询类股)、华泰证券(601688，咨询类股)和CICC等在新业务中具有明显竞争优势的领先券商，其市盈率普遍保持在1.4~1.5倍，许多中小券商已达到破网边缘。

编辑谢欣