投放规模明显收缩 流动性风险整体可控

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周四(1月18日)，央行的公开市场操作继续进行净投资，但投资基金的规模继续缩小。当日仅反向回购1600亿元，净投资900亿元。从市场表现来看，虽然纳税的影响已经基本结束，但银行间货币市场并没有明显缓解，大部分资本利率继续上升。

市场人士指出，随着纳税期的影响逐渐减弱，短期资金压力略有缓解，但在本月下旬，跨月和跨春节需求接踵而至，机构人气仍保持谨慎。不过，考虑到央行有针对性的RRR降息和临时动用准备金安排的支持，以及对公开市场操作的精确监管和控制，总体资本压力是可控的，因此没有必要过于担心流动性风险。

交付的规模已经显著缩小

18日上午，央行宣布通过利率竞价方式进行1600亿元人民币的反向回购操作，包括77天800亿元人民币、14天700亿元人民币和63天100亿元人民币的反向回购操作。7天、14天和63天反向回购操作的中标率分别为2.5%、2.65%和2.95%，与上次相同。当日700亿元反向回购到期，央行公开市场操作实际净投资900亿元，明显低于前几天。

风数据显示，1月15日，央行大举推出3980亿元人民币的mlf，同时推出1500亿元人民币的反向回购和800亿元人民币的国债现金存款操作。综合考虑反向回购和mlf，央行当日投资5480亿元，实现净投资4480亿元，单日流动性投资达到一年多新高，净投资达到九个月新高。次年17日和18日，央行分别推出3200亿元反向回购和2000亿元反向回购，净投资分别为2700亿元和1000亿元。

市场人士指出，本周上半年正值税收高峰期，有许多因素扰乱了资本方面，如金融机构的法定存款准备金、央行的反向回购和mlf到期。因此，央行继续大力开展公开市场操作，稳定货币市场波动。随着纳税期干扰的消退，资本方面的压力也有所缓解，央行的公开市场操作也相应减少，这有利于保持流动性的平稳运行，符合市场预期。

流动性风险是可控的

尽管纳税期的干扰逐渐消退，但月内和春节期间的压力接踵而至，机构情绪依然谨慎。1月18日，资金继续吃紧，大部分货币市场利率上升。

根据交易员的报告，在昨日的银行间质押式回购市场上，早盘资金表现出相对紧张的局面，大银行和股份制银行很少隔夜融资，但7天内很少，主要是针对非银行机构。下午，资金变得宽松，银行隔夜加权，少量加权7天；在交易接近尾声时，一些机构偶尔会在隔夜平仓。

18日，银行与存款之间的质押式回购交易中，短期回购利率略有上升，但中长期品种下降。隔夜回购利率上升1.44个基点，至2.7814%；代表性的7天回购利率上升了7.4个基点，至2.9083%；14天期和21天期分别下降了约3个基点和2个基点。

从本月底开始，春节期间现金转移的影响可能会逐渐显现。对于今年春节前现金带来的临时流动性需求，央行已做出定向RRR减息、动用临时准备金等多项安排。沈万红元(000166)(港股00218)证券表示，无论是1月份增发超过1000亿元的mlf，还是RRR定向增发提前，主要是由于当前银行流动性面临多重挑战，阻碍了货币政策和监管的收紧引起资本与债券市场的共鸣。