聚焦龙头 兼顾成长

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关注领导者:关注视觉源(002841，诊断股票)，智能互动显示领域的领先企业。互动平板电脑是公司的主要业务之一，拥有领先的市场份额，而教育平板产品“Xiwo”和会议平板产品“maxhub”引领国内市场。公司第二大主业液晶主控板的出货量居世界第一，单价较高的智能电视液晶主控板的比重不断上升。此外，该公司正在积极部署衍生业务，智能家居和汽车电子产品有望领先。根据万德的一致性预期，公司2017年至2019年的净利润分别为7.06/11.10/14.34亿元，与2017年至2019年的每股收益1.76/2.73/3.53元相对应。该公司目前的股价为65.20元，相当于2017年至2019年的市盈率为37倍/24倍/18倍。

兼顾增长:关注政策红利驱动的职业教育培训产业。(1)非学历职业教育培训:我们预计2018年市场规模约为6000亿元，细分领域包括企业管理培训、财务会计培训、驾照考试培训、人才招聘及资格考试培训、信息技术培训等。(2)2018年市盈率:文化长城(300089，咨询股)16倍，柏杨(002696，咨询股)22倍，开元(300338，咨询股)25倍。(3)《关于深化产学结合的若干意见》和《促进职业学校校企合作的办法》相继出台，有望促进职业教育产业的快速发展。

兼顾增长:关注政策红利驱动的教育信息产业。(1)我们估计，2017年，教育信息产业空机房的b端和c端市场将分别约为3000元和2200亿元。大数据评估、基于平台的生态、人工智能和销售模式创新推动教育信息产业以/0的速度快速增长。(2)2018年市盈率:石源24倍，关晖23倍(300282)。(3)2018年2月6日，《教育部2018年工作要点》正式发布，提出进一步深化教育信息化建设。

政策走向:《促进职业学校校企合作办法》正式发布，将于2018年3月1日起实施。《办法》以促进校企合作为主要目标，与《关于深化产学结合的若干意见》形成了政策组合。产教结合、校企合作、鼓励培训将是大势所趋，职业教育产业将迎来快速发展时期。目前，职业教育行业拥有巨大的市场空空间，可以分为两大领域:学历和非学历。由于一些职业教育和培训企业已经率先开展了校企合作，我们认为，非学位职业教育和培训领域有望率先受益于政策红利。

重要事件:尚德向美国证券交易委员会提交了ipo申请。尚德是在线职业教育和培训的巨头，其主要业务分为两部分:学历教育和培训，以及职业资格证书培训。其中，学术培训包括自学考试、结业考试、mba等；职业资格证书培训包括人力、会计、研讨会、教师资格证书等。2017年上半年，公司收入3.6亿元，亏损2.3亿元，现金收入9亿元，其中高等教育课程8.31亿元，专业技能课程8192万元。2017年上半年，新生入学人数为149，000人。尚德于2018年2月24日向美国证券交易委员会提交了首次公开募股申请，融资约3亿美元。新东方全资子公司金盟控股有限公司持有尚德8.5%的股权，于持有个人1.1%的股权。尚德是第一家在2018年提交首次公开募股申请的在线教育公司，否则它将成为第一家开设大班直播课的在线教育上市公司。

投资建议。我们建议关注子产业链中的优质上市公司(1)a股教育:主线建议关注远景股份；超卖的主线是推荐关注文化长城、开元、柏杨、考斯伍德(300192，诊断学)、关晖、圣通(002599，诊断学)；(2)三板教育:郎朗教育、世纪名德、花藤教育、星立方、新道科技、法华教育、培诺教育；(3)美股:美好未来、新东方、博世音乐、海亮教育、瑞思主题英语、丹纳科技；(4)港股:中国教育控股、枫叶教育、民生教育、裕华教育和新高等教育集团。

风险因素。政策风险和市场竞争加剧。