白羽鸡板块 景气能够持续多长时间?

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首先，多少可以蜕皮？

新西兰和波兰是中国目前仅有的引进国。我们预测，2018年中国先民的“引进+自产”将达到60-70万台，仍低于80万台的均衡水平。由于国内先民“引进+自产”能力的提高，当前产业核心矛盾已经从引进下降和供给收缩转向规模蜕皮。在这种情况下，讨论盈利能力的趋势改善远比讨论价格的短期波动更有意义。

蜕皮的规模取决于蜕皮的意愿和能力，尤其是蜕皮的意愿。

愿意蜕皮是由农场对市场价格的预期决定的。由于对16年后半期以来的价格上涨判断失误，行业对2018年的价格预期持谨慎态度。此外，自2012年以来持续多年的亏损使得该行业的现金流非常紧张，市场预测必须保守。低价预期下的低蜕皮意愿是支持工业繁荣的最有利武器。

在蜕皮能力方面，2018年祖先引种的持续衰退使蜕皮基数比2016年下降了30%。然而，种鸡交配率的降低进一步限制了养殖场的蜕皮能力。

依靠蜕皮弥补产能缺口和蜕皮意愿弱的矛盾相互制约，产业结构的优化促进产业景气继续适度上升。

第二，繁荣能持续多久？

2018年，祖先只生产了60-70万套“引进+自产”产品。由于祖先的引入需要超过14个月的时间来传递商品世代，该行业在2019年仍将保持紧张的供应平衡。

自2017年10月以来，亲本鸡的销量持续下降。从理论上讲，在2018年下半年，商品世代增加产量的能力是有限的。此外，第三季度的高温不利于蜕皮，因此目前的工业繁荣预计将持续到2018年全年。

多重验证、短期催化和鸡肉价格即将开始:1 .亲代种鸡存量在下降:亲代种鸡存量是肉鸡价格提前9-10周的主要指标。3月中旬父母育成的鸡只数量下降，表明5月底和6月初鸡价上涨将得到供应方的大力支持。2.每年的5-6月是鸡肉价格开始季节性上涨的时候。3.与2017年相比，渠道存储容量率大幅下降，处于健康水平，稳定在70%左右。还有一种不愿出售、等待增长的心态。

应该强调的是，价格有其内在的短期波动性，但收益的相对改善可以持续很长时间。

3.投资家禽业的逻辑是什么？

年报和第一季度报告披露后，白鸡板块的风险在短期内基本释放。然而，有许多有利的催化因素，如鸡肉价格上涨。从本质上来说，该板块处于短期利润空释放阶段，后续走势是有利的。从估值水平来看，该行业的估值尚未出现泡沫。

在需求没有恢复的情况下，本轮产业景气复苏的实质实际上是产业链不同环节的利润再分配，这意味着行业内议价能力较强的企业将受益更多，如先辈拥有的益胜股份(002458，咨询股份)和神农发展(002299，咨询股份)。特别是在当前市场发展的早期阶段，哈伯德品种的潜力被低估了。

继续坚决推荐白羽毛肉鸡板。从鸡价反弹带来的利润弹性出发，首推益生股份和民和股份(002234，咨询股)。从利润稳定的角度出发，我们推荐发展具有估值优势的神农。

风险警告:疾病风险；引进和通关政策释放风险；价格低于预期的风险。