流动性拐点渐至：全球央妈“收水” 市场波动将加剧

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如果全球流动性在2016年迎来拐点，现在说还为时过早，但站在2017年的门槛之上，全球“养马”流动性边际收紧的趋势已经越来越明显——美联储有望在2017年再次加息。3次；尽管欧洲央行已经延长了债券购买计划，但从4月份开始，每月债券购买规模将减少200亿欧元；日本银行再也看不到扩张宽松的迹象。就连中国也开始讨论加息的可行性。

展望2017年的市场趋势，2016年的经验告诉我们，面对市场变化，任何投机最终都会显得渺小和无力。然而，似乎有一种预测会持续很长时间——“金融市场的剧烈波动正在成为常态，对全世界的宏观政策制定者构成了重大挑战。”国际货币基金组织前副主席朱民说。

美联储率先“集水”

一年后，北京时间2016年12月15日，美联储宣布加息25个基点，使联邦基金利率从0.25%~0.5%上调至0.5%~0.75%。美联储主席耶伦预计2017年将加息三次(超过之前预测的1-2次)，更具体地说，不会容忍过度的通胀。她还提到了未来资产负债表收缩的可能性，所有这一切似乎都指向流动性即将到来的转折点。华尔街机构哀叹道:“这一次美联储有点‘鹰派’！”

一度，美元强势升值，世界各国的神经开始紧张。从历史上看，美元走强引发了上世纪80年代的拉美经济危机和始于1997年的亚洲金融危机。

截至2016年12月26日，美元指数稳定在103左右。“美元指数已经突破了101.8的关键点，那么我们应该注意108.5的点。”资深外汇交易员崔荣向《第一财经记者》表示，美元的上行势头已经暂时确立。

“然而，在2017年，我们仍需要关注美联储首次加息的时间。如果推迟或频率低于预期，美元走势可能会走弱。”崔蓉告诉记者。

此外，在三轮量化宽松之后，美联储迫切需要缩减高达4万亿美元的巨额资产负债表。加息并不可怕，但一旦美联储开始“缩桌”，就等于吞噬了流动性的开端，势必会引发市场动荡。

欧洲和日本央行紧随其后

事实上，另外两家央行已经显示出“边际紧缩”的迹象。

欧洲央行的宽松计划似乎延长了期限，但实际释放的流动性却缩水了。

2016年12月8日，欧洲央行宣布三大利率将保持不变，并宣布将延长2017年3月到期的QE(800亿欧元/月)，从2017年4月至12月每月购买600亿欧元资产。

量化宽松将持续下去，直到通胀路径达到目标(接近2%)。"如果前景恶化，量化宽松可能会扩大或延长."欧洲央行行长马里奥·德拉吉说。

尽管总体宽松格局没有改变，但从德拉吉最近的积极态度和主流观点来看，欧元区的经济数据仍在改善。即使量化宽松被延长，量化宽松也不太可能在未来大幅扩大。

欧洲央行预测，2017年国内生产总值将增长1.7%，9月份将增长1.6%。

谈到日本银行，该行近年来释放了最激进的流动性，随着国内通胀和经济增长预期上升，甚至有报道称，该行正面临政策收紧的压力。

2016年9月，日本央行完全放弃了扩张宽松政策，而是修改了政策框架，转而关注收益率曲线:将继续购买日本政府债券，直至10年期债券收益率为零，并做出通胀超调承诺，直至cpi超过2%的目标，并稳定在2%以上。

然而，最近，由于全球通胀预期上升，各国政府债券收益率同步飙升，甚至有人猜测日本央行将把10年期政府债券收益率目标从零上调。该行否认了这一点，但这种潜在的收紧压力已经存在。自2016年9月底以来，美国10年期国债收益率上升了0.9个百分点，而同期日本10年期国债收益率仅上升了0.2个百分点。

全球超级宽松政策可能会永远消失。当金融市场保持收益基本面时，波动性也会在此过程中增加。

预计中国的货币政策将保持中立和紧缩

值得注意的是，一贯强调适度宽松货币政策的中国人民银行也开始将重点转向风险防范和去杠杆化，第四季度货币市场利率持续上升——上海银行(601229，BUY)市净率持续上升，10年期国债收益率从第三季度的2.6%飙升至3.3%的高点。

至于2017年的货币政策走势，交通银行(601328，BUY)首席经济学家连平向《第一财经报》表示，从稳定增长的角度来看，降息是必要的，从应对通胀压力、资产泡沫和资本外流的角度来看，加息也是必要的。“总体而言，如果2017年整体就业形势相对稳定，就价格上涨、资产泡沫和货币贬值而言，稳定增长的压力似乎略轻于货币政策。因此，在2017年，随着时间的推移，货币政策有可能会对偏紧的一面进行一些调整，总体上保持稳定和中性。”

中国央行顾问盛松成在2016年12月初提到，“在某个时候，如果条件合适，我们也可以考虑加息。”经济数据的稳定和通货膨胀的上升进一步推动了各行各业关于提高利率的讨论。

然而，中国有能力提高利率吗？

盛松成向第一财经记者清楚地分析了这句话的具体语境。“经济刚刚企稳，年底流动性吃紧。目前，中国不需要提高利率。我们仍需观察美联储2017年加息的进展和影响，以及中国通胀和经济运行的变化，以判断加息的条件是否成熟。”

当然，盛松成也肯定了近期经济复苏的势头，因此他认为中国加息的条件将来可能会成熟。

他告诉记者，“到2016年底，cpi也有可能超过2.5%，ppi也有可能在2017年超过5%。”如果经济好转，通胀压力加大，就有可能加息。”

其次，盛松成认为，适度加息将有助于稳定汇率和房价。与此同时，尽管经济仍然有些脆弱，但私人投资的增长率在连续七个月下降后已经回升。

此外，由于房地产是2016年的主要经济线路，各界人士也对2017年房地产投资的增长感到担忧。但盛松成认为，没有必要对此过于悲观。