彭文生：金融拐点期资产配置 需看周期和结构

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1月4日至5日，光大证券(601788)(港股06178)2018年投资策略会议在上海召开，会议主题为“新经济格局与结构对接”。会上，中国光大集团研究院副院长、中国光大证券全球首席经济学家彭文生表示，投资和资产配置取决于周期和结构。金融周期的转折有利于纠正金融周期扩张带来的结构性扭曲，纠正发展失衡，促进公平。

2018年宏观政策

清除两个方向

光大证券董事长冯雪在战略会议上表示，中国共产党第十九次全国代表大会和刚刚结束的中央经济工作会议再次明确了“高质量发展”的根本要求。这意味着经济增长正在从追求速度转向注重质量，认识到新的经济模式已经建立的事实，并通过优化结构来换取长期增长。

光大集团研究院副院长、光大证券全球首席经济学家彭文生发表了题为“金融周期转折点的资产配置”的主旨演讲。他表示，投资和资产配置取决于周期和结构。当前经济中有两种现象:一是传统经济周期波动的频率在下降，但金融资产价格却在上升，实体经济和金融趋势在短期内是分离的；其次，存在许多结构性失衡，其中最重要的是收入分配的差异。他说，这些现象都与金融周期有关。金融周期的转折有利于纠正金融周期扩张造成的结构性扭曲，纠正发展失衡，促进公平。

他强调，引发金融周期转向的政策组合应该是紧缩信贷和广泛融资。因此，2018年宏观经济政策的两个方向相对清晰。一是加强金融监管；二是推进公平导向的公共政策，其中财税体制改革尤为重要。

如何在严格监督下履行职责

国务院发展研究中心金融研究所副所长陈道富就风险防范、释放和金融监管发表了意见。陈道富认为，金融“严格监管”的背景可以用三个主要金融关键词来概括，即新时代、金融转型和去杠杆化。

目前，金融面临三大分裂状态:一是金融与实体经济分离；二是财务运作与财务管理相分离；第三，金融内部分离，即传统金融与新金融、许可金融与非许可金融的分离。陈道富表示，在这一过渡时期，监管部门建立了一个多层次的风险防范体系，以防止风险从经济系统传导到金融系统。具体而言，国务院金融稳定发展委员会负责政策规划和监管协调；在坚持中央财政管理权限的前提下，地方政府应按照中央政府的统一规定，强化属地风险处理责任；金融企业需要强化金融机构防范风险的主体责任；最后，加强外部市场约束，加强社会信用体系建设，加强法治、信用和人才保障，为金融改革、发展和稳定服务。

陈道富表示，重点领域的风险需要及早识别、预警、发现和处置，严重干扰金融市场秩序的行为要坚决纠正，金融市场交易行为要严格监管，金融综合经营和产融结合要规范。

他表示，银监会应重点防范流动性风险、信用风险和影子银行风险等关键领域的风险。有计划、有步骤、有深度地整顿市场混乱，如搞乱同业、增加杠杆、做表外业务；在金融市场不断深化的市场环境中，跨市场金融工具广泛使用，各种金融风险容易产生共鸣，股票市场和债券市场首当其冲。中国证监会应重点管理此类风险；外管局需要防范和化解跨境资本流动风险，严厉打击地下银行等非法业务。

关注五个主要领域

光大证券研究所认为，中国已经进入了一个新的经济模式。一是新的货币政策模式和宏观审慎双支柱控制框架；二是经济周期和金融周期分化的新周期模式，以及中外金融周期的分化；第三，资本不再稀缺、劳动力不再过剩的新格局。

2018年战略思维的出发点是，三种新模式紧密联系，相互影响，共同形成新的经济模式。2018年，人民币升值市场有望从“37岁”扩大到“46岁”。建议在深化“供给与改革”的背景下，重点抓住消费、科技(5g、工业互联网、芯片、军工)、金融、环保(环保、风电、光伏、新能源汽车)和循环行业五大机遇。