仙鹤股份产能将持续释放 量价叠加盈利空间可期

本篇文章2833字，读完约7分钟

4月27日，仙鹤股份(603733，咨询股)(603733，sh)披露了2018年第一季度报告，这是仙鹤股份4月20日在a股市场披露的第一份业绩报告。公告显示，仙鹤一季度收入7.89亿元，同比增长31.42%；上市公司股东应占净利润9709.28万元，同比增长23.27%。

对此，仙鹤股份表示，收入的增长主要是由于产能的增加和销售市场的需求；商业通信用纸系列的销售增长。净利润增长主要得益于报告期内销售额和销售毛利率同比增长。

值得一提的是，在仙鹤发出招股说明书之前，投资项目中包括了一些提高产能的项目，现在仙鹤成功登陆a股市场。结合本投资项目的资金，仙鹤有望提高公司的可持续盈利能力。

“三头六臂”的业务结构

2018年第一季度报告披露，仙鹤股份有限公司的收入增长得益于商业通讯纸系列销量的增长。据了解，商务通讯和防伪纸系列主要包括无碳纸和热敏纸。招股说明书显示，从2006年到2016年，中国的无碳纸和热敏纸产量逐年增加，在可预见的未来，中国对无碳纸的需求将保持稳定，而热敏纸近五年的年均增长率超过20%，预计未来将保持较高的增长率。

目前，商业通信和防伪纸行业在中国属于完全竞争领域，生产企业众多。经过多年的全面市场竞争，行业集中度不断提高。特别是在无碳纸和热敏纸领域，这种纸广泛应用于下游，行业规模效应显著，行业前五名的市场集中度超过50%。仙鹤股份在这一领域具有迎头竞争优势。2017年，商业通信和防伪纸业务利润占19.39%，在各类产品主营业务利润中排名第二。

除了用于商业交流的纸类产品外，仙鹤公司多年来一直在产品多元化方面不断探索。据了解，仙鹤股份有限公司的前身衢州仙鹤纸业有限公司于1997年落户浙江省衢州市沈家经济开发区，开始从事卷烟接装原纸的生产和销售。此后，它继续扩大其产品类别，并逐渐增加了成型纸。圣经纸(圣经纸)、宝丽板纸、装饰原纸、食品包装纸、烘焙原纸、不锈钢衬纸、无尘隔离纸、电解电容器纸、热转印纸和医用包装纸。衢州市东港开发区、河南省内乡县、浙江省常山县、衢州绿色产业集聚区等生产能力有所扩大。截至2017年底，已形成3个生产基地、35台造纸机、9个系列产品和60多万吨特种纸产能。

目前，仙鹤已经形成了“三头六臂”的业务结构。“三头”主要包括家装纸、商务通讯及防伪纸、烟草工业用纸，而“六头”涵盖食品及医疗包装用纸、电工工业用纸、热转印纸、低重量出版印刷用纸、标签离型纸、特种纸浆等。从利润率来看，“三头”占2017年仙鹤利润的73.14%，而“六臂”占26.85%。

对于这种业务结构，仙鹤股份认为自己在竞争中占据着积极的地位。一些从事散装普通纸的造纸公司，虽然有少量特种纸渗透到该领域，但其特种纸在整个公司中的重要性较低，属于“被抛弃”的小品种，集中度不够，通常不愿意挑起激烈的竞争。在这种情况下，仙鹤股份众多品种的优势非常明显，这使得公司在市场竞争中占据主动地位。

生产能力的持续释放

得益于“以纸代塑”的环保趋势、不断上升的城市化率、“消费升级”的不断推进、“电子商务”的快速兴起、离型纸、热敏纸、不干胶等需求的快速增长。随着特种纸应用领域的不断扩大和“产业转移”的不断推进，特种纸产业的驱动力仍然很强。

意识到这个增量市场，仙鹤股份有限公司近年来一直在扩大其生产能力。预计2018年至2020年，上市公司的内生增量也将来自产能释放。据了解，2018年内生增长来自四个方面。首先，常山基地筹资项目的三台纸机pm1/pm2/pm3将于2017年下半年投入运行，pm4将于2018年5月投入运行。2018年常山基地增加约7万吨；二是漳州总部筹资项目新增3台造纸机，总产能5万吨，2017年下半年投产，2018年增加约2.5万吨；三是2017年上半年收购的浙江永新特种纸有限公司，改造后有两台造纸机将于2018年进入正常生产，预计2018年将增加约1万吨；第四，王霞造纸工业pm4纸机预计于2018年9月投产，年内增加约1.5万吨。总的来说，公司2018年的股权产量可增加约11.2万吨，比2017年的46.3%的股权销量高出24.19%。

2019年至2020年的内生增量来自以下三个方面的产能释放。首先，常山基地仍处于建设初期，从长远来看，常山基地可形成50万吨以上的规模。其中，从2019年到2020年，pm5和pm6造纸机将陆续投产，比2018年增加约15万吨；二是河南省8万吨特种纸基地正在建设中，将于2019年至2020年投产；第三，王霞造纸公司pm4进入正常生产，增加5.5万吨。以上三个因素可使仙河股本产能增加约25.25万吨，相当于2018年基础上增加43.9%。

此外，仙鹤认为，2018年纸张价格仍处于上涨周期，公司各类纸张价格将在年内继续上涨。商务沟通用纸的供应价格仍然非常紧张，而空房的价格涨幅相对较大；此外，其他类别的特价房也有一两次空涨价。与此同时，从2019年到2020年，纸张价格很有可能处于高位。预计从2018年到2020年，仙鹤股份内生销量的年增长率可保持在15%至20%之间，叠加期内的价格上涨因素将导致利润的增长远远大于销量的增长。其中，2018年纸价上涨趋势已成为现实，仙鹤股份的利润有望实现快速增长。

一个人或事物在许多方面。

仙鹤股份有限公司(浙江王霞纸业有限公司)的关联公司是中德合作的代表。它将德国的先进管理和制造与中国的低成本相结合，以其高质量的产品和高效的管理而闻名于特种纸行业。王霞纸业引进了国际先进的生产设备和管理技术，生产能力以每年30%的速度增长。目前，年生产能力超过20万吨。它生产200多种印刷原纸和普通纸，不仅畅销中国，还出口到亚洲、美洲和大洋洲等国家和地区。

2017年，王霞纸业450名员工实现主营收入22.2亿元，人均收入493万元，在所有特种纸企业中排名第一。仙鹤股份学习了德国的先进经验和技术，并逐步将这些经验应用到自己工厂的管理中，取得了明显的效果。

除了学习国外的先进技术和经验，仙鹤公司还通过自身的培训机制为公司培养了大量的人才。仙鹤股份有限公司与衢州学院联合办学，成立了衢州仙鹤学院，组织了为期三年的大专函授造纸学习班，并组织了一批技术骨干、中层及以上管理干部、专业技术对口人员定期参加衢州仙鹤学院函授班的有偿学习，包括造纸环保、高等数学、无机及分析化学等课程。

此外，公司每年都开展“技师带学徒”活动，两个技师成对接受“一对一帮助带”培训，大大提高了全体员工的技术技能。同时，公司每年还举办“科技舞蹈”活动，鼓励和激励一批专业技术骨干和精英团队。

仙鹤股份有限公司董事长兼总经理王表示，仙鹤之所以能够实现跨越式发展，是因为公司董事会高度重视“以人为本”的“家族文化”建设。仙鹤视公司为员工的“第二家庭”，努力为员工营造一个温馨和谐的家，真心实意为员工着想。“让员工快乐地工作，健康快乐地生活”是仙鹤“家居文化”的永恒主题。

编辑朱昱